Почему Sharpe не работает в управлении риском?

Потому что Sharpe одинаково штрафует «плохую» волатильность (когда вы теряете) и «хорошую» (когда вы неожиданно много зарабатываете). А огромные редкие потери он прячет внутри усреднённой дисперсии. Борис говорит: «Шарп оставлю тем, кто продаёт волу». Вместо него используют CVaR (что будет в худшие 5% дней) и Кальмар (доходность / максимальная просадка).

Что такое CVaR и почему он лучше VaR?

CVaR (Conditional Value at Risk) показывает средние потери в худшие X% дней. VaR (Value at Risk) показывает порог, который не будет превышен в X% случаев, но ничего не говорит о том, насколько большими будут потери, если порог всё-таки превышен. CVaR отвечает на вопрос «сколько мы потеряем в среднем в плохие дни», а VaR — «какой у нас порог, за которым начинается ад». В 2008 году VaR провалился, потому что порог был превышен, а CVaR показал бы масштаб.

Что такое формула Келли и почему её нельзя использовать «как есть»?

Келли — это формула для оптимального размера ставки, максимизирующая рост капитала. Проблема в том, что она требует точных вероятностей, которых на рынке нет. Если ваша реальная вероятность успеха 55%, а не 60%, Полный Келли приведёт к маржин-коллу. Именно поэтому практики режут её: Борис — до 1/12 (1.7% на сделку), Трофимов нашёл ~5% эмпирически, Михаил просто делит капитал на 4 части.

Что такое «дробный Келли» и как его использовать?

Это когда вы берёте не полный размер ставки, который предлагает формула, а его долю (1/2, 1/4, 1/12). Борис использует 1/12 — это сверхконсервативно. Это снижает потенциальную доходность, но резко уменьшает риск разорения при ошибке в оценке вероятностей. На рынке, где точность оценки вероятностей — «порядок величины» (по Ферми), дробный Келли — это не трусость, а выживание.

Что такое Кальмар и почему Трофимов смотрит на него?

Кальмар — это отношение среднегодовой доходности за длительный период к максимальной просадке. В отличие от Sharpe, он не штрафует за «хорошую» волатильность. Он показывает, сколько дохода вы получили на единицу самого большого падения. Это более интуитивная и жёсткая метрика для инвесторов, чем Sharpe.

Что такое «скученность» и почему она опасна?

Скученность — это количество игроков, которые стоят в той же позиции, что и вы. Борис следит за ней, потому что если все делают одно и то же, выход из позиции становится проблемой. Когда время выхода растёт — он режет объём. Какая разница, что там за доходность, если мы не выползем за два дня? Это ранний тревожный звонок задолго до того, как проблема отразится в P&L.

Как подготовиться к событию, которого нет в истории?

Михаил честно признаёт: хвостовые риски в 90% случаев носят event-driven характер. Отрицательная нефть в 2020 году не существовала ни в 10-летней, ни в 30-летней выборке. Единственный способ — строить архитектуру выживания: не держать перекошенный портфель, не использовать большие плечи, не верить, что «такого никогда не будет». Это не про метрики, а про то, чтобы ни одно единичное событие не могло уничтожить бизнес целиком.

статья 13

БИРЖЕВОЙ АЛГОРИТМ

статья 13.
ждите анонсы в ТГ-канале.

ИП Яковлева Т.Г.
ИНН: 143519978927

Биржевой алгоритм

sa@algoclub.pro

политика использования файлов cookie
политика в отношении обработки персональных данных
пользовательское соглашение